Рынок обмена иностранной валюты

Второй рассматриваемый нами рынок — рынок обмена иностранной валюты. Его
участники обменивают американские доллары на денежные единицы других стран.
Для лучшего понимания функционирования этого рынка рассмотрим тождество,
полученное нами в конце прошлой главы:

NFI = NX, то есть

Чистые иностранные инвестиции = Чистый экспорт.

Данное тождество устанавливает тот факт, что разность между покупкой и прода-
жей иностранных активов (NFI) равняется разности между экспортом и импор-
том товаров и услуг (NX). Когда показатель чистого экспорта, к примеру, имеет
положительное значение, иностранцы покупают больше американских товаров и
услуг в сравнении с жителями США, приобретающими произведенные за рубежом
товары и услуги. Что делают американцы с иностранной валютой, полученной в
результате международных торговых операций? Они могут использовать ее, в
частности, для увеличения имеющихся у них иностранных активов. Такое приобре-
тение зарубежных активов находит отражение в положительном значении стоимо-
сти чистых иностранных инвестиций.

Правая и левая части нашего тождества отражают любые изменения, происхо-
дящие на рынке обмена иностранной валюты. Чистые иностранные инвестиции
представляют собой количество долларов, направляемое на приобретения иност-
ранных активов. Например, когда американский взаимный фонд собирается при-
обрести государственные облигации Японии, для осуществления этой сделки ему
необходимо обменять доллары на иены. Этим он увеличивает предложение долла-
ров на рынке обмена иностранной валюты. Чистый экспорт представляет собой
количество долларов, требуемое для целей приобретения иностранными компани-
ями чистого экспорта американских товаров и услуг. Например, когда японская

Часть 11. Макроэкономический анализ открытой экономики

Рис. 30.2

РЫНОК ОБМЕНА
ИНОСТРАННОЙ
ВАЛЮТЫ

Реальный обменный
курс доллара опре-
деляется спросом и
предложением на
рынке обмена иност-
ранной валюты.
Предложение долла-
ров для их обмена
на иностранную
валюту определяется
чистыми иностранны-
ми инвестициями. Так
как чистые иностран-
ные инвестиции не
зависят от реального
обменного курса,
кривая предложения
представляет собой
вертикальную линию.
Спрос на доллары
определяется вели-
чиной чистого экс-
порта. Поскольку
низкий обменный
курс стимулирует
чистый экспорт
(следовательно,
количество долларов,
требуемое для его
оплаты, увеличивает-
ся), график спроса
имеет нисходящий
характер. При равно-
весном значении
обменного курса
количество долларов,
предлагаемых для
покупки иностранных
активов, в точности
уравновешивается
количеством долла-
ров, требующихся
для оплаты чистого
экспорта.

авиакомпания планирует приобрести авиалайнер компании Boeing, ей требуется
обменять иены на доллары. Поэтому ее выход на рынок обмена иностранной
валюты приведет к увеличению спроса на доллары.

Какой же курс доллара уравновесит спрос и предложение на рынке обмена
валюты? Ответ на этот вопрос дает нам величина реального обменного курса. Как
мы видели в предыдущей главе, реальный обменный курс представляет собой
сравнительную цену отечественных и иностранных товаров, а значит, является
определяющим фактором величины чистого экспорта. Когда реальный обменный
курс доллара США растет, американские товары, по сравнению с иностранными,
дорожают, что делает их менее привлекательными как для отечественного, так и
для зарубежного покупателя. В результате экспорт из США сокращается, а им-
порт в США растет. Обе эти причины приводят к падению чистого экспорта.
Следовательно, рост обменного курса ведет к снижению спроса на доллары на рынке
обмена иностранной валюты.

На рис. 30.2 приведены графики спроса и предложения на рынке обмена иност-
ранной валюты. Кривая спроса имеет нисходящий характер по причине, которую
мы уже выяснили ранее: повышение реального обменного курса ведет к удорожа-
нию американских товаров и снижению спроса на доллары, необходимые для их
покупки. Кривая предложения представляет собой вертикальную линию, так как
количество долларов, предлагаемое для целей чистых иностранных инвестиций,
не зависит от реального обменного курса. (Как мы выяснили ранее, объем чистых
иностранных инвестиций зависит от реальной процентной ставки. Когда мы знако-
мились с рынком обмена валюты, мы принимали реальную процентную ставку и
чистые иностранные инвестиции в качестве заданных величин.)

Реальный обменный курс устанавливает равновесие спроса и предложения на
доллар точно так же, как цена товара устанавливает равновесие спроса и предло-
жения товара. Если реальный обменный курс окажется ниже уровня равновесия,
предложение долларов окажется меньше объема спроса на них. В результате не-
хватка долларов приведет к росту их стоимости. Напротив, если реальный обмен-

Глава 30. Макроэкономическая теория открытой экономики

ныи курс окажется выше уровня равновесия, предложение долларов превысит
спрос, а избыток долларов приведет к снижению их стоимости. При равновесном
значении реального обменного курса спрос на доллары для оплаты чистого
экспорта в точности уравновешивается предложением долларов для их обмена
на другие валюты с целью приобретения иностранных активов.

Обратите внимание на то, что принятое в нашей модели разделение сделок на
«относящиеся к спросу» и «относящиеся к предложению» в значительной мере
искусственно. Мы предполагали, что чистый экспорт является источником спроса
на доллары, а чистые иностранные инвестиции — источником предложения дол-
ларов. Таким образом, когда гражданин США покупает японский автомобиль,
наша модель рассматривает эту сделку скорее как приводящую к уменьшению
спроса на доллары (так как показатель чистого экспорта снижается), чем вызыва-
ющую увеличение предложения долларов. Подобным образом, когда гражданин
Японии покупает государственные облигации США, наша модель рассматривает
эту операцию в большей мере как снижающую количество предлагаемых долла-
ров (так как чистые иностранные инвестиции снижаются), чем увеличивающую
спрос на американскую валюту. Использование такой терминологии может пока-
заться вначале неестественным, но оно оправдает себя при анализе результатов
различных видов государственной политики.

ПРОВЕРЬТЕ СЕБЯ
Назовите источники
спроса и предложения
на рынке заемных
средств и на рынке
обмена иностранной
валюты.

Равновесие в открытой экономике

Мы рассматривали спрос и предложение на двух рынках — заемных средств и
обмена иностранной валюты. Рассмотрим, как эти рынки связаны между собой.