Студопедия

Главная страница Случайная страница

КАТЕГОРИИ:

АвтомобилиАстрономияБиологияГеографияДом и садДругие языкиДругоеИнформатикаИсторияКультураЛитератураЛогикаМатематикаМедицинаМеталлургияМеханикаОбразованиеОхрана трудаПедагогикаПолитикаПравоПсихологияРелигияРиторикаСоциологияСпортСтроительствоТехнологияТуризмФизикаФилософияФинансыХимияЧерчениеЭкологияЭкономикаЭлектроника






Лизинг или покупка






 

Состав денежных потоков от привлечения инвестиционных ресурсов зависит от условий лизинга. Различают операционный и финансовый лизинг. Основное их различие, влекущее за собой все прочие, состоит в сроках лизинга. Финансовый лизинг всегда долгосрочен. В США, например, минимальный срок равен 75% от периода амортизации, в Великобритании – 30 лет. При финансовом лизинге (в соответствии с МСФО – это аренда) риски и расходы (техническое обслуживание, ремонт, страхование и др.) от использования арендованного имущества ложатся на лизингополучателя. При операционном лизинге риски и расходы возлагаются на лизингодателя. Полученное по финансовому лизингу имущество может быть принято на баланс лизингополучателем или оставаться на балансе лизингодателя вплоть до полного выкупа имущества. По истечении срока лизинга имущество может быть выкуплено лизингополучателем по остаточной стоимости. При оперативном лизинге оборудование всегда остается на балансе лизингодателя и возвращается ему в соответствующем состоянии после срока лизинга. Далее рассматриваются вопросы обоснования финансового лизинга.

Оценка эффективности лизинга оборудования (имущества) как инвестиционного проекта требует деления платежей по лизингу на две части. Первая влияет на налогооблагаемую прибыль (снижает ее), вторая на нее не влияет.

К первой части относится лизинговая плата, включающая:

-доходы лизингодателя, являющиеся по своей сути процентами за кредитование. Как правило, доходы исчисляются в виде единой по всему периоду норме доходности от остаточной стоимости долга (стоимости полученного в лизинг имущества);

-амортизационные отчисления;

-расходы по эксплуатации полученного в лизинг имущества (ремонту, техническому обслуживанию).

Хотя лизинговая плата не включается в налогооблагаемую прибыль, важно учитывать позицию налоговых органов относительно льгот, получаемых лизингодателем. В США, например, права лизингодателя на льготы зависят от его доли в стоимости имущества, срока лизинга, стоимости имущества после срока лизинга и т.д. В Великобритании налоговая инспекция требует, чтобы прибыль лизингодателя была умеренной (8-15%) и др.

Альтернативой получения оборудования по лизингу является его приобретение за счет собственных и (или) заемных (долгосрочного банковского кредита) источников. Использование лизинга обосновано, если чистый дисконтированный доход этого варианта приобретения нового оборудования максимален по сравнению с другими способами финансирования. Возможен и способ сравнительного анализа вариантов финансирования. Тогда лизинг обоснован, если чистый дисконтированный доход использования этого способа по сравнению с другими положителен.

Пример 13. Обосновать экономически целесообразный вариант приобретения нового оборудования (имущества) [95]. Вопрос, приобретать или не приобретать новое оборудование, решен: обоснован инвестиционный проект по замене старого оборудования новым. Но при обосновании этого решения вопрос о способе приобретения (финансовый лизинг или приобретение [96]) не решался. Он встал только после принятия принципиального решения о замене оборудования. Необходимо проанализировать три возможных варианта:

1) приобретение (покупка) имущества, которое учитывается на балансе предприятия;

2) лизинг оборудования. Оборудование учитывается на балансе лизингополучателя;

3) лизинг оборудования. Оборудование учитывается на балансе лизингодателя.

Выбор эффективного варианта производится сравнением их приведенных издержек. Поскольку эффект замены оборудования во всех вариантах одинаков, постольку наибольший эффект обеспечит вариант, приведенные издержки по которому минимальны.

Исходные данные:

-новое оборудование сроком амортизации 5 лет может быть получено в финансовый лизинг на 4 года или куплено за счет заемных средств;

-стоимость оборудования – 1000 тыс. руб.;

-амортизация равномерная, ставка 20%;

-налоговая ставка -20%;

-лизинговая плата (без НДС) 369030 руб.;

-текущие расходы (в составе лизинговой платы) – 20 тыс. руб.;

-выкуп оборудования через 4 года лизинга по остаточной стоимости 200 тыс. руб.;

-из рассмотрения исключена ликвидационная стоимость оборудования, поскольку ее влияние одинаково для всех вариантов.

Распределение лизинговых платежей по периоду лизинга приведено в таблице 1.

Таблица 1

Распределение лизинговых платежей по годам

Дата платежа Распределение платежей по годам Невыкупленная стоимость имущества 1000- (5)
Всего Текущие расходы Доход лизингодателя (20% от непогашенного долга) Снижение основного долга (2)-(3)-(4)
1 2 3 4 5 6
Начало договора - - - - 1000000
31.12.(t) 369030 20000 200000 149030 850970
31.12. (t+1) 369030 20000 170190 178840 672130
31.12. (t+2) 369030 20000 134430 214600 457530
31.12. (t+3) 369030 20000 91510 25753 200000
Выкуп имущества 1.01. (t+4) 200000 - - 200000 -
  1676130 80000 596130 1000000 -

Налогооблагаемая прибыль снижается вследствие включения в себестоимость текущих доходов лизингополучателя, текущих расходов и амортизационных отчислений, если полученное в лизинг имущество сразу переводится на баланс лизингополучателя (таблица 2). В противном случае налоговая экономия на амортизационных отчислениях не создается (таблица 3). Налоговую экономию не создают средства, направленные на выкуп оборудования. Для дисконтирования денежных потоков лизингополучателя целесообразно использовать стоимость капитала фирмы, если не ведется отдельный учет источников финансирования проекта. Примем ставку кредитования равной 15%. Результаты соответствующих расчетов приведены в таблицах.

Таблица 2.

Денежные потоки лизингополучателя (оборудование на балансе лизингодателя)

Элемент денежного потока 31.12.(t) 31.12. (t+1) 31.12. (t+2) 31.12. (t+3) 31.12. (t+4)
Лизинговые платежи -369030 -369030 -369030 -369030 -
Налоговая экономия (20% от суммы платежей) 73806 73806 73806 73806 -
Затраты на обслуживание оборудования - - - - -20000
Налоговая экономия на обслуживании - - - - 4000
Налоговая экономия на амортизации - - - - 40000
Выкуп имущества - - - -200000 -
Итого денежный поток -295224 -295224 -295224 -495224 24000
Коэффициент дисконтирования 0, 87 0, 76 0, 66 0, 57 0, 50
Дисконтированные значения денежных потоков -256845 -224370 -194848 -282278 12000
Итого NPVC=-946341

Таблица 3

Денежные потоки лизингополучателя (оборудование на балансе лизингополучателя)

Элемент денежного потока 31.12.(t) 31.12. (t+1) 31.12. (t+2) 31.12. (t+3) 31.12. (t+4)
1.Лизинговые платежи -369030 -369030 -369030 -369030 -
2.Доход лизингодателя (процентные платежи) 200000 170190 134430 91510 -
3.Налоговая экономия (20% от процентных платежей) 40000 34038 26886 18302 -
4.Затраты на обслуживание оборудования - - - - -20000
5.Налоговая экономия на обслуживании - - - - 4000
6.Налоговая экономия на амортизации 40000 40000 40000 40000 40000
7.Выкуп имущества - - - -200000 -
8.Итого денежный поток, (1)+(3)+(5)+(6)+(7) -289030 -294992 -302144 -510728 24000
9.Коэффициент дисконтирования 0, 87 0, 76 0, 66 0, 57 0, 50
10.Дисконтированные значения денежных потоков, (8)*(9) -251456 -224194 -199415 -291115 12000
Итого NPVC=-954180

Издержки лизинга при сохранении оборудования на балансе лизингодателя для рассматриваемого примера оказались меньше, чем при включении лизингового имущества на баланс лизингополучателя, т.е. третий вариант выгоднее второго. Сравним далее первый вариант с третьим. Стоимость инвестиционных ресурсов, используемых при приобретении, 15%. Срок возврата 4 года.

Таблица 4

Денежные потоки фирмы при покупке оборудования

Элемент денежного потока 1.01.(t) 31.12.(t) 31.12. (t+1) 31.12. (t+2) 31.12. (t+3) 31.12. (t+4)
1.Инвестиции в приобретение оборудования -1000000 - - - - -
2.Процентные платежи - -150000 -150000 -150000 -150000 -
3.Налоговая экономия (20% от процентных платежей) - 30000 30000 30000 30000 -
4.Затраты на обслуживание оборудования - -20000 -20000 -20000 -20000 -20000
5.Налоговая экономия на обслуживании - 4000 4000 4000 4000 4000
6.Налоговая экономия на амортизации - 40000 40000 40000 40000 40000
7. - -170000 -170000 -170000 -170000 -20000
8.Итого денежный поток, (1)+(3)+(5)+(6)+(7) -1000000 -96000 -96000 -96000 -96000 24000
9.Коэффициент дисконтирования   0, 87 0, 76 0, 66 0, 57 0, 50
10.Дисконтированные значения денежных потоков, (8)*(9) -1000000 -83520 -72960 -63360 -54720 12000
Итого NPVC=-1286560

Таким образом, варианты по уровню их эффективности располагаются в следующей последовательности: (3) – (2) – (1).


Поделиться с друзьями:

mylektsii.su - Мои Лекции - 2015-2024 год. (0.007 сек.)Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав Пожаловаться на материал